我国股票市场羊群效应浅议
作者：无忧期刊网 来源：期刊论文 日期：2023-02-08 09:29人气：
摘 要：近年来，随着我国股票市场的迅速发展，各种问题慢慢浮出水面，羊群效应就是问题之一。本文以分析我国股票市场羊群效应为主要内容，从羊群效应的概念和特征出发，进而探讨股票市场羊群效应的成因和影响，最后从投资者和监管者两个方面提出改善建议。
关键词:股票市场;羊群效应;特征;成因;影响;建议;
一、羊群效应的概念及股票市场羊群效应的类型
（一）羊群效应的概念。
羊群效应也称羊群行为、从众心理，最早指的是动物（主要指牛、羊等）模仿“领头羊”的举动，跟随“领头羊”觅食、活动的行为。随着经济的发展和行为经济学理论研究的进步，羊群效应的概念在金融学领域被广泛引用，指的是个人投资者在金融市场上由于受到身边投资者的影响，逐渐否定自己原来的判断和放弃自身的决策，转而模仿他人决策的行为。在证券投资领域，特别是股票投资领域，羊群效应的出现常常是市场不成熟、不完善的表现。此外，羊群效应的出现还说明投资者投资水平较低，缺乏系统全面的投资知识和丰富的投资经验。羊群效应的存在，可能会给不法投资者带来高额的经济利益，同时威胁我国股票市场的稳定，为证券市场带来巨大的危害。
（二）股票市场羊群效应的类型。
羊群效应从不同的角度可以做多种的分类，本文对股票市场的羊群效应主要做如下分类：
1、真羊群效应与假羊群效应。
从投资者在做出投资决策的过程中是否模仿其他投资者划分，可将羊群效应分为真羊群效应和假羊群效应。股票市场的真羊群效应指的是在股票投资决策的过程中，投资者不根据自己掌握的知识和采集的市场信息做出投资决策，而是以其他投资者收集的信息和做出的判断为依据，模仿该投资者投资策略的行为。投资者在得知其他投资者的投资信息和判断时，会放弃自己原来的投资策略，做出和其他投资者趋同的投资决策。股票市场的假羊群效应指的是投资者在市场上收集到了和其他投资者相同或相似的信息，并且无意地做出近乎相同的投资决策。这种相同投资策略的做出不是投资者主观模仿他人的结果，而是根据相同的投资信息做出的趋同判断。
2、理性羊群效应与非理性羊群效应。
从投资者形成投资策略的过程中是否经过理性思考的角度划分，可以分为理性羊群效应与非理性羊群效应。股票市场的理性羊群效应指的是投资者为了实现投资收益的最大化，结合自己与其他投资者在信息来源和投资分析能力等方面的差异，模仿其他投资者投资策略的行为。这类投资者在模仿他人投资策略之前，会经过理性思考的过程：基于自身和其他投资者在获取信息渠道、投资经验、专业化程度等方面存在较大差异，认为模仿他人的投资策略可能比选择自己原有投资策略能获得更高的投资回报，据此做出采用与其他投资者相同投资决策的决定。股票市场的非理性羊群效应是指投资者在投资决策的过程中，并未做出理性的思考和系统、全面的分析，只是简单、盲目地模仿其他投资者投资策略的行为。
二、股票市场羊群效应的特征
针对股票市场羊群效应的不同类型，本文认为股票市场羊群效应具有如下特征：
（一）盲目性。
大多数羊群效应是由于投资者的非理性行为而产生的。这部分投资者在投资策略的制定过程中未经过理性的思考与判断，忽视自身掌握的信息，怀疑自身的投资决策能力，放弃原来的投资策略，仅仅是在模仿其他投资者的投资行为。这种对自身已有信息的低效率利用，且一味地模仿他人决策的行为，会直接导致投资行为的盲目。
（二）不稳定性。
羊群效应的产生多数由于投资者获得的市场信息具有不完全性导致，若市场信息的不完全程度降低，羊群效应就会不稳定，甚至可能会消失。
（三）趋同性。
在羊群效应的作用下，投资者会放弃自身所获得的市场信息和原有判断，模仿其他投资者的投资行为，表现出和其他投资者投资策略的趋同性。股票市场羊群效应的趋同性主要表现为交易标的、交易时间、交易方向的趋同，交易标的的趋同性指的是投资者的交易行为都集中在相同的投资标的上，交易时间的趋同性是指羊群效应的发生时间都集中在同样的时间段，交易方向的趋同性指的是产生羊群效应的投资者对于投资标的的买卖方向相同。
（四）非有效性。
羊群效应影响下的投资者，或者直接模仿其他投资者的投资决策，对信息利用率低；或者和其他投资者接受相同的有限信息，并做出相同的投资策略。无论哪种情况，这种对市场信息的低效率利用及投资决策行为的不稳定，容易导致股市不稳定，带来系统性风险，是一种非有效性的投资行为。
三、股票市场羊群效应成因及影响分析
（一）股票市场羊群效应成因分析
1、信息的不完全性。
当股票市场的信息是有效的且无成本时，股票市场的投资者才满足理性人假说，所做出的投资决策才是有效的。现实中，股票市场并非是强有效市场，所提供的信息具有不完全性，有信息不透明、不全面的情况，股票市场的投资者对所获取的信息也无法确定其有效和全面。股票市场的投资者主要分为机构投资者和个人投资者。首先，由于信息的不完全性，个人投资者自知无法充分地掌握市场信息，为追求投资收益的最大化，避免产生过高的投资风险，会倾向于追随先行做出决策的投资者的步伐，放弃自身的决策，从而形成羊群效应；其次，对于机构投资者来说，由于其业绩评价指标往往参照同行业绩排名，在信息不完全的情况下，机构投资者为了获得和同行业投资者近乎相同的业绩，会模仿本行业头部机构投资者的投资策略，以满足自身对薪酬考量的诉求，从而形成羊群效应。
2、投资信心的缺乏。
在进行股票投资的过程中，投资者对自己缺乏信心，对根据自身获得的信息和拥有的投资经验做出的投资策略不够坚定，心存疑虑，其他投资者的投资策略会对自己产生干扰和影响，从而形成羊群效应：当投资者和其他投资者的决策产生差异时，会怀疑自己由于信息的不完全性，做出错误的投资决策，认为其他投资者的信息更全面，从而放弃自己获得的市场信息和做出的投资决策，选择和其他投资者相同的决策；当投资者和其他投资者的投资策略一致时，则会提高投资信心，从而相信自己的决策，同样做出和他人趋同的决策。如上两种情况，皆会导致投资者投资决策一致，诱发羊群效应。
3、从众心理。
股票投资者在做出投资决策之前，通常愿意和其他投资者进行交流和沟通，并形成一定范围的交流群体。当投资者的个人决策和群体产生较大差异时，投资者往往担心由于和群体决策不同而导致自己发生少数人的错误，出现单独亏损的情况，从而更偏向于与其他投资的策略相同，同享盈亏。当投资者采用和群体相同的投资策略时，会减轻自身投资决策的紧张感，因为即便发生亏损，群体中的大部分投资者也产生了亏损，投资者的心理会趋于平衡。故而，从众心理导致投资者无论自身的决策是否和群体一致，最终都会趋于选择和群体相同的投资策略。
4、声誉的考量。
股票投资的专业人士极其看重自身的声誉，为避免自身声誉受到影响，在做出投资决策时往往会选择和其他投资人相同的投资策略。这样，即便自身的投资策略有误，股票市场中其他专业人士也发生了同样的情况，可将投资策略失误的原因归为外部因素的影响，避免遭受追责和批判，最大限度地维护自己的声誉。股票投资的专业人士相互模仿彼此的投资策略，普通个人投资者往往重视和模仿专业人士的投资决策，源于此，羊群效应容易产生。
（二）股票市场羊群效应影响分析
1、积极影响。
股票市场的羊群效应中，投资者倾向于放弃自身根据掌握的市场信息做出的决策而选择和其他投资者相同的投资策略，这样会加快市场信息在投资者中的传播速度，同时提高了市场信息在股价上的反映程度，增强了市场的有效性。此时，若市场传播的信息是有效且完全的，股票投资者基于羊群效应而做出的具有趋同性的投资行为会使得市场信息得到更好的传播，即便是非理性投资者，在羊群效应促使下也会做出正确的投资决策，这会导致股票价格对市场信息的吸收速度更快，市场变得更为有效。
2、消极影响。
股票市场羊群效应的消极影响主要体现在投资者行为的趋同或一致性会导致市场反应过度现场的发生，从而引起股价的大幅度波动，影响市场的稳定性。在上涨市场中，投资者对市场持乐观态度而买入股票，羊群效应促使更多的股票投资者选择入场、加仓，如此会加剧市场的走高态势，股价上涨到一定限度后，会导致市场泡沫的产生。在下跌市场中，投资者对市场持消极态度，羊群效应导致投资者做出一致性逃离股市的决策，引起股价持续大幅度下跌，造成市场恐慌性情绪加剧，股民信心崩溃，易诱发金融危机的发生。
四、改善建议
（一）投资者角度
1、提高股票投资水平。
首先，股票投资者应加强金融、证券投资领域专业知识的学习，提高证券投资的水平，同时应关注金融相关的政策、法规和新闻等信息，扩展信息来源渠道，避免盲目跟风，形成羊群行为。其次，股票投资者应遵循理性投资的原则，提高金融风险意识，根据自身实际，制定止盈止损点。投资者在达到止盈点时，切勿贪心，及时清仓离场，将收益落袋为安；在达到止损点时，切忌心存幻想，及时做平仓操作，防止蒙受更大损失。
2、克服市场情绪影响，避免盲目跟风。
实证研究表明，投资者在股价上涨阶段稍遇震荡调整就会选择止盈离场，而在股价下跌甚至亏损套牢的情况下，依然会选择坚持持有，等待行情好转，不愿选择割肉止损。因此，投资者应该根据市场实际情况适时调整股票投资策略，不盲目信从其他投资者和业内专业人士的见解，同时需要在对获取的市场信息进行全面、合理的分析评判后，再进行决策，必要时甚至可以做出和大部分其他投资者不一致的投资决策。对于看涨的投资标的，在股价走高的过程中早已调整，即使其他投资者选择离场，自己仍可选择坚定持有；对于看跌的投资标的，在股价下行的过程中，即使其他投资者认为股价已经见底，自己仍可根据自己的判断，适时选择割肉离场。
（二）监管层角度
1、加强对投资者的教育。
向投资者宣扬成熟的投资理念，倡导投资者理性投资、价值投资。我国股市投资者散户数量多，普遍缺乏专业的投资知识和成熟的投资理念，缺乏对投资标的进行基本面分析和技术指标分析的能力，投资过程中容易做出跟风行为，采用和其他投资者相同的投资策略。通过加强对投资者的教育，可提高其专业知识水平和投资分析能力，减少股票投资中盲目跟风行为产生。此外，通过理性投资、价值投资理念的宣扬，可增强投资者的风险意识，降低羊群效应发生的概率和由此对社会稳定性的影响。
2、完善上市公司信息披露制度。
羊群效应的诱因之一即为信息的不完全性，监管层应完善上市公司信息披露制度，监督上市公司及时、客观披露相关信息，提高信息的透明度，降低由于信息的不完全性而诱发羊群效应的可能。除此以外，监管层还应增强对上市公司违反信息披露制度行为的查处和处罚力度，建立线上违规举报平台，利用广大投资者形成对上市公司的全方位监管，提高市场信息的完全性，降低羊群效应的消极影响。
3、提高上市公司质量。
我国已建立多层次的证券市场体系，上市公司股票发行也逐渐由核准制向注册制转变，因此只有在市场中实行更加严格的风险警示与退市机制，才能去伪存真，淘汰劣质的投资标的，引入优质的企业上市，提高上市公司整体质量。在优质投资标的遍地的情况下，可减少投资者由于盲目跟风而产生的羊群效应。
综上所述，我国股票市场的羊群效应根据投资者在决策过程中是否模仿其他投资者的决策，可分为真羊群效应和假羊群效应；根据投资者形成投资策略的过程中是否经过理性思考来划分，可分为理性羊群效应与非理性羊群效应。股票市场的羊群效应具有盲目性、不稳定性、趋同性和非有效性等特征。其形成的原因主要有市场信息的不完全性、投资信心缺乏、投资者的从众心理和专业人士基于对声誉的考量等因素。股票市场的羊群效应既会产生积极的影响，如加快市场信息的传播速度，同时也会对证券市场产生消极的影响，如诱发金融危机等。据此，本文从投资者角度提出提高投资水平、克服市场情绪影响和从监管者角度提出加强对投资者的教育、完善上市公司信息披露制度、提高上市公司质量的改善建议，促进我国股票市场健康稳定发展。
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